Producción global de oro llegó a 966 toneladas en Q2 2026, máximo histórico, mientras costos de sustentación alcanzaron récord de $1.785/oz. Bancos centrales lideran demanda con compras récord.
El oro retrocedió 1,6% a $4.037,86 la onza en el Comex el viernes, revirtiendo ganancias post-Fed tras fortaleza del dólar que recuperó terreno por encima de 100. El contrato de diciembre, que concentra el volumen principal del mercado, cayó 1,5% a $4.099,50, mientras la plata descendió 2,8% a $57,35, profundizando pérdidas anuales superiores a 19%.
La presión persiste por riesgo de tasas. La Reserva Federal mantuvo su tasa de referencia en 3,50% a 3,75% el miércoles con tres votos disidentes, y con petróleo por encima de $90 dólares, los mercados asignan 63% de probabilidad a un alza en septiembre. Para un metal que no genera rendimiento, esa perspectiva limita rebotes.
“El oro lucha por recuperar momentum significativo y permanece en la fase correctiva de un mercado alcista estructural más amplio”, señaló Ross Norman, analista independiente, a Reuters. Pese a la caída, el oro se encamina a su primer ganancia mensual desde febrero, aunque acumula pérdida de 6,5% anual.
Producción récord enfrenta máximos costos históricos
Los mineros globales de oro alcanzaron un máximo histórico de 966 toneladas en el segundo trimestre, según el reporte Gold Demand Trends del Consejo Mundial del Oro (WGC). La producción del primer semestre totalizó 1.867 toneladas, 3% superior a 2025.
Sin embargo, los costos de sustentación integral (AISC) también rompieron récords: $1.785 por onza en Q1 2026, aumentando 5% trimestral y 16% interanual. El WGC atribuye el incremento a mayores regalías y gastos corporativos, con presión adicional esperada por precios energéticos elevados derivados de conflictos en Medio Oriente.
Pese a ello, la rentabilidad se mantiene robusta. Con oro promediando $4.872,90 en Q1, el margen implícito alcanzó cerca de $3.100 por onza. Operaciones como Detour Lake de Agnico Eagle en Canadá, Salares Norte de Gold Fields en Chile y Fenix de Rio2 también en Chile protagonizaron el crecimiento regional, con Canadá liderando incrementos de 29% y Chile agregando 24%.
Bancos centrales disparan compras a máximos históricos
El sector oficial sorprendió con compras netas de 289 toneladas en Q2, récord para un segundo trimestre y 62% superior a igual período de 2025. Banco Nacional de Polonia fue el mayor comprador con 51 toneladas, mientras el Banco Popular de China agregó 33 toneladas, su mayor compra trimestral desde Q4 2023.
En el lado opuesto, ventas casi desaparecieron: Rusia lideró con apenas 22 toneladas. El WGC señala que 89% de bancos centrales espera que reservas globales aumenten el próximo año, con 45% planeando agregar a sus propias tenencias. “Los bancos centrales seguirán siendo compradores significativos, aunque a ritmo ligeramente más lento que los últimos cuatro años”, indicó Louise Street, analista senior del WGC.
ETFs occidentales bajo presión; demanda asiática crece
La demanda de inversión excluyendo operaciones OTC cayó 46% a 262 toneladas. Los fondos negociados en bolsa respaldados físicamente redujeron tenencias en 45 toneladas, concentrando el daño en junio cuando inversores cortaron posiciones por 74 toneladas.
La debilidad se concentró en América del Norte con pérdidas de 61 toneladas en el primer semestre, el desempeño más pobre desde 2013. En contraste, fondos asiáticos acumularon récord de 70 toneladas en inflows durante H1, aunque devolvieron 15 toneladas en Q2. Las operaciones OTC y flujos de stock alcanzaron 327 toneladas en Q2, subiendo 91% interanual.
Joyería: consumo menor pero mayor valor
La demanda de joyería cayó 17% a 278 toneladas, con China desplomándose 28% a 50 toneladas, mínimo de Q2 en dos décadas, e India retrocediendo 15% a 75 toneladas. Sin embargo, el gasto creció: el valor de demanda de joyería subió 14% a $40 mil millones en Q2, reflejando compra de piezas de menor quilataje por consumidores buscando acceso a precios más altos.
La demanda tecnológica se mantuvo en 80 toneladas, con crecimiento en aplicaciones de inteligencia artificial compensando debilidad en electrónica de consumo.
El WGC anticipa que el segundo semestre será definido por la fortaleza y composición de la demanda de inversión, con bancos centrales asiáticos y actividad OTC como motores principales, mientras fondos occidentales permanecen como eslabón débil ante tasas reales positivas y perspectivas de nuevas alzas de tasas.
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