La dislocación de cadenas de suministro por el conflicto en Irán provoca colapso de inventarios en la Bolsa de Metales de Londres, mientras la producción del Golfo se desploma en dos millones de toneladas anuales.
Los inventarios de aluminio en la Bolsa de Metales de Londres (LME) han caído a sus niveles más bajos desde 1990, evidenciando una severa dislocación de la cadena de suministro global derivada del conflicto en Irán y sus consecuencias geopolíticas.
La producción de aluminio primario en la región del Golfo se ha contraído en dos millones de toneladas anuales desde los ataques estadounidenses e israelíes a Irán del 28 de febrero, desencadenando una carrera por el metal disponible en el mercado de último recurso, donde los inventarios registrados han caído a la mitad desde inicios de 2026, llegando a apenas 250.000 toneladas.
Señales contradictorias del mercado
Paradójicamente, ni los precios al contado de la LME ni los márgenes de tiempo parecen reflejar esta crisis de inventarios. El mercado se ha tranquilizado asumiendo que el suministro global puede recuperarse rápidamente, apoyándose en reportes positivos sobre la recuperación de la fundición Al Taweelah en los Emiratos Árabes Unidos—la planta más grande de Oriente Medio—, el aceleramiento de envíos desde Indonesia y un aumento significativo de las exportaciones chinas.
Sin embargo, la oferta global no es equivalente a la oferta disponible en la LME. El inventario que permanece en la bolsa es casi en su totalidad aluminio ruso, y la mayoría está controlada por una única entidad.
El colapso de inventarios indios
La caída de stocks registrados en la LME se ha limitado al aluminio de marcas indias, que junto con marcas rusas han representado la mayor parte del inventario disponible en los últimos años. Los stocks registrados de metal indio se han desplomado de 236.000 tonaladas a 12.450 toneladas en 12 meses.
Las marcas rusas representaban el 95% de las 245.250 toneladas de aluminio disponible en el sistema LME a fines de julio, según el último desglose mensual de la bolsa. Este dominio ruso no es inédito—en 2024 superó el 90%—pero la diferencia crucial es que entonces existían 800.000 toneladas adicionales en almacenamiento sin garantía LME, principalmente metal indio rotado a través de operaciones de warehouse.
Esos inventarios fuera de garantía ahora están reducidos a solo 85.645 toneladas, de las cuales 26.130 toneladas se encuentran en el Puerto Klang de Malasia. Es donde ha desaparecido todo el metal indio, pero sin reponer el inventario en la sombra, que ha caído en sincronía con los stocks registrados.
Metal atrapado por sanciones
Lo que permanece en el pool de trading de la LME es aluminio ruso producido antes del 12 de abril de 2024, fecha cuando Estados Unidos y Reino Unido anunciaron un nuevo paquete de sanciones contra Rusia. La mayoría de este metal está distribuido entre el puerto coreano de Gwangyang, Puerto Klang en Malasia y Kaohsiung en Taiwan.
A excepción de movimientos modestos en Gwangyang, el residuo de stock ruso ha permanecido intacto durante meses. Compradores físicos en Estados Unidos y Europa están prohibidos de usarlo, y muchos en Asia eligen no hacerlo. Parte de esta inactividad se debe probablemente a que el metal está atrapado en operaciones de financiamiento y warehouse, reduciendo su liquidez.
Un jugador dominante controla el mercado
Los reportes diarios de posicionamiento de la LME revelan que una sola entidad controla entre 80% y 90% de todos los stocks garantizados según el último reporte de inventarios. Esta proporción supera el 90% cuando se incluye el posicionamiento de fecha cash.
Esta es una posición clasificada como “holding dominante” por la LME, sujeta a regulaciones de préstamo diseñadas para evitar que grandes posiciones se conviertan en un corner de mercado. La posición es lo suficientemente grande como para requerir al titular prestar metal al mercado cash sin cargo hasta que la posición caiga bajo el umbral del 90%, momento en el cual el propietario puede obtener hasta 0,25% del precio cash diario.
Las limitaciones de préstamo fueron permanentemente mejoradas en marzo de 2025 para cubrir operaciones sobre todo el mes de vencimiento cuando la posición excede el 150% de los stocks disponibles. Estas restricciones pueden explicar por qué los márgenes de tiempo de la LME lucen tan relajados, con el diferencial benchmark cash-tres meses operando en un modesto backwardation de solo $8 por tonelada a pesar del casi agotamiento de liquidez de stocks no rusos.
No obstante, este bajo nivel de inventarios en bolsa promete varios stress tests de las reglas de préstamo más expansivas de la LME, especialmente considerando que el Reporte de Banding de Futuros muestra cuatro posiciones cortas significativas en la fecha prime del mes de agosto, que será operada el próximo lunes.
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